债券牛来了！股票牛还会远吗？《积极型资产配置指南》告诉你答案
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各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，在知识星球老齐的群里，有不少投资者都希望老齐找一些关于经济周期的书来讲给大家听，希望了解周期，然后布局周期，并通过积极的资产配置达到稳定获利。而专业的机构投资者也大多都是这么干的，那么今天我们就找一本书就叫积极型资产配置指南，经济周期分析与六阶段投资时钟，帮大家梳理一下在各个不同的经济周期，到底该配置什么样的品种。避免大家投资向没头苍蝇一样的乱撞，有些朋友挺有意思，明明都已经衰退了，还在持有钢铁这样的强周期，还美其名曰长期持有。这不是价值投资学习巴菲特，这就是傻，或者是缺乏知识的表现。并不是所有公司都能长期持有的。
经济周期其实跟春夏秋冬差不多，他也会按照潮起潮落顺时针的顺序进行，最典型的就是美林投资钟，他把周期分为了过热、滞胀，衰退，复苏四个周期，分别对应的最佳投资品种是，商品，现金，债券和股票。所以一般的机构投资者，会根据周期相交的时候，提前布局。这就跟春种秋收一个道理，但也有一些极端的情况，比如干旱，大水造成秋季欠收，而在投资市场上，最大的灾害就是债务危机和利率，比如进入复苏期，股票本来该涨了，但如果利率大幅上涨，那么也会造成欠收的情况。还比如衰退期，债券是不错的防御品种，但如果出现债务违约，可能会带来大量的风险。
所谓价格，其实不是发生了什么，而是要发生什么，只是大家对于未来预期事情的反应。比如2018年4月，中美贸易战阴云密布，其实还没有正式开打，更没有实际的损失发生，但股票市场和期货市场已经开始大跌，就是因为大家预期到了这种损失，所以才会提前抛售，价格也会提前于损失而下跌，从这个方面来看，突如其来的消息才会对价格造成影响，而酝酿已久的坏消息，即使最后真的成为了损失，也不会再有影响了，因为价格已经提前跌下去了，利空也被提前释放了。
那么什么是资产配置，就是用不同资产间的组合，来让你的投资收益更加稳健，当几个不同风格的资产负相关相互对冲的时候，你的风险就降低了。比如很多人都说我前年不小心在高位换了美元，现在该怎么办？老齐就建议你可以买入同样数量的黄金进行对冲，如果美元继续跌，那么黄金就会涨，如果美元反弹黄金就会下跌，至少把你的损失控制住了。不会再出现美元一跌你就损失惨重的情况，而这里面还有两个配资思路，一个是战略资产配置一个是战术资产配置。战略资产配置是你的武器库里有什么？比如对于东北人来说，他们有很多棉衣，羽绒服，厚毛衣，而海南人则只有短袖和长袖之分，到了冬天大家都会从自己的衣服里，找出最厚的穿上，这就是一种战术性的选择。所以一个退休的人，战略资产配置里，就要求他的股票比例不要超过20%，而一个年轻人，他的战略资产配置股票的比例可以调高到80%。
这本书里其实就是教大家通过，现金，类固收，债券，股票，商品这几个大类资产的比例，去穿透各个经济周期。告诉大家应该在什么时间去关注股票，而不是再死抱着债券，又在什么时候应该转向商品，而降低股票的持有比例。
历史经验表明，长期投资者将获得更好的好收入，而很多人都在问，长期是多久，至少应该不少于6个月。所以你在做投资之前，就应该用一个6个月以上的视角去看待你的投资。而很多投资大师，他们的持股期基本都是5年，所以他们更多的关注这个股票未来5年能不能涨1倍，如果有这个空间他们就持有并等待，如果只是10-20%的空间，他们宁愿放弃这样的机会。5年翻一倍，折算成年化收益大概就是15%左右。
说完了总论，我们先来看货币管理的一些基础原则，首先就是风险管理，李嘉诚说不谋胜先谋败，你在做某项投资之前，一定要先把最坏的情况想清楚，然后我要如何控制风险，专业的投资者，他们经常会因为市场风险太大而选择不参与，而普通的投资者，则很少在投资之前考虑风险，总是想着我能赚多少钱。
管理风险的方法有很多种，最常见的就是分散投资，通过买很多类，很多种资产，来把风险分散掉。第二种方法就是控制你的组合的波动性，通过不同类的资产波动率，来控制投资回撤，比如股票的波动很大，债券的波动很小，所以多配债券，少配股票，就可以有效控制资产的回撤幅度。第三种方法，只有条件有利于你所投资的资产时，你才会去投资，这就是说的择时，不到机会绝不出手。有人就是这样，常年持有债券，不到股灾绝不出手买股票。
先来说分散投资，持有一揽子投资品肯定比持有单只品种更稳定，万一你就是很背，买了以后踩到了雷，那么可能损失惨重，而如果买入一揽子股票的基金，则很难发生突入起来的业绩风险。但他同时也限制了收益，基金也很难出现股票那样，短期内涨十倍的收益。所以总体上静态的看，分散投资是有利有弊的，但如果动态的看，分散投资的好处就多了，他可以让你不断的调整组合。如果你只持有一只股票，那么你的世界里就只有两个选择，卖还是不卖，相反如果你持有现金，债券，股票的组合，那么你的选择就更丰富了，我可以做优胜劣汰，同时买入几只股票，然后不断买入表现最好的，而卖出最差的。这样更加有利于你将投资组合调整到一个十分强悍的模式。
那么分散投资有这么多优势，为什么大部分人不做呢？基本就是一点，懒惰。大部分人都是听消息买股票的，所以会经常脑袋一充血就冲进去了，甚至重仓或者全仓买入，大家买一卷卫生纸还要货比三家，但花费一辈子的积蓄买入一只股票，决策时间可能连5分钟都用不了。而且大家经常犯的错误就是用过去推测未来，这样很容易陷入自满状态，这种人太多了。比如经常有人会说，这只股票今年业绩大增100%能不能买，老齐经常会解释，业绩暴涨100%，已经反应在了价格当中，还能不能涨取决于他明年还能不能保持高速增长。所以聪明的投资者，总会根据领先指标来提前布局，比如货币供应量，房屋开工率等等，降息周期下房地产周期肯定会复苏，那么房地产马上就会进入销售旺季，家电，建材，建筑这些业绩也都会释放出来。所以这就是逻辑想象力。你要用当前为原点，然后往后想，看什么东西能够带来业绩。
比如2018年4月这个时点，我们往后看，贸易战阴云密布，未来极有可能通胀上升，农业股将会迎来预期升温的机会。美国进口大片受限，那么中国的娱乐传媒，也会迎来更多的关注。另外，利率越来越高，经济减速，黄金可能也有明显的机会。而房子收缩，股市收缩，大家的财富效应消失，消费股的业绩可能会受到一定的影响。
从长期看，股票收益率高于其他资产的表现，他是唯一一个能跑赢通胀的品种，但股票的波动性很大，如果你在不恰当的时间买入，又在不恰当的时点卖出，那么损失可能会很大。相反债券虽然收益率不高，但他的波动也很小，这就是说，除非你买到了破产公司的债券，否则任何时间买入都是可以赚钱的。这里还有一个问题，要提醒大家那就是通货膨胀的风险，他在短期内是不利于股票和债券的，甚至会引发股票的大幅波动，但通胀的风险和股票波动的风险呈现相反的关系，也就是说随着时间的推移，波动的风险将会越来越小，而通胀的影响会变得更大。所以我们看到，有些人说我不买股票，好像没有风险，但长期看通胀会吃掉你的财富，你是只赔不赚的。相反一些人投资了股票，短期看好像赔了很多钱，但如果他们长期拿下来，是能够跑赢通胀风险的，可以为自己保值增值。
所以我们应该利用通胀的风险，而不是害怕他。通胀来临之前，通常股票会有很好的表现，通胀来临之后商品会涨的很快，而通缩来临的时候债券是个很好的工具。当通缩即将过去，又是布局股票的很好时机。明天我们再来聊聊，具体该如何运用分散的投资组合，来减少市场的风险。
本内容节选自《积极型资产配置指南》本书已经在知识星球播出
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